2022年上市公司商混业务经营发展比较分析

   一、超七成企业商混收入下滑，营收总规模跌破千亿

   2022年27家上市公司共实现商混收入总额984.92亿元，同比减少17.48%，增速相较于2021年下滑约21.16个百分点。

   从收入总额来看，2022年中国建材实现商混收入361.32亿元，继续位居行业首位。商混收入第二和第三名依次是西部建设和上海建工，排名同样未出现变化。而华新水泥排名上升一位，华润水泥排名下滑一位，分别位列第四名和第五名。前五大上市公司合计实现商混收入817.97亿元，占27家上市公司商混收入总额的83.05%，占比相较于2021年下滑约1.27个百分点。最后，西藏天路、上峰水泥、泰林科建、淮北绿金和苏宁环球全年商混收入再0.22-2.18亿元之间，处于倒数后五位。

   从收入增速来看，2022年有20家上市公司商混收入同比减少，降幅在40%以上的公司为深天地A（-73.56%）、西藏天路（-64.56%）、金圆股份（-63.86%）和苏宁环球（-41.33%），其余16家上市公司商混收入同比降幅在7.01-29.88%之间。

   与此同时，有7家上市公司商混收入同比实现增长。其中，增幅最大的是海螺水泥，商混收入同比增长711.09%。其余6家收入增长的公司按增幅排名分别为华新水泥（61.64%）、西部水泥（24.06%）、四方新材（20.08%）、淮北绿金（6.92%）、山东路桥（2.94%）和垒知集团（1.76%）。

表1：2020-2022年27家上市公司的商混收入情况（单位：亿元、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

   二、近七成企业商混销量同比减少，华东、中南降幅明显

   2022年有23家上市公司披露了商混产能及销量变化情况（海螺水泥和上海建工数据为估计值），全年共销售商品混凝土25592.53万方，同比减少13.45%，增速相较于2021年下滑19.44个百分点，相对应的商混产能为95239.60万方，产能利用率约为26.87%，同比下滑6.14个百分点。其中，中国建材、西部建设和上海建工商混销量分别为8470.20万方、5601.93万方和4090.00万方，销量继续保持在全国前三位置。

   从销量变化情况来看，2022年共有16家上市公司商混销量同比减少，占比接近七成。其中，深天地A销量降幅居首，同比减少了70.46%；其次是金圆股份和西藏天路，销量降幅分别为60.58%和40.94%；其余13家公司商混销量降幅在2.62-29.39%左右。

   实际商混销售减量最多的公司是中国建材，商混销量同比减少2713万方，占16家上市公司全部销售减量的51%。其次是上海建工，商混销售量同比减少了587万方。再次是西部建设和华润水泥，销售减量分别为503万方和401万方。从企业分布的角度，2022年华东地区和中南地区商混销量降幅较为突出。

   另外，2022年有7家上市公司商混销量出现逆势扩张。其中，海螺水泥销量增幅最大，同比增加730.49%；其次是华新水泥和四方新材，商混销量同比分别增长81.10%和30.47%；其余4家公司商混销量增幅基本在3.06-29.85%左右。

   从产能变化情况来看，2022年有10家上市公司商混产能出现扩增，有2家上市公司缩减商混产能。其中，商混产能增幅超过50%的公司有四方新材（80.23%）、海螺水泥（73.47%）和华新水泥（56.96%）。由此可见，2022年商混销量逆势扩张的企业主要是依靠兼并收购以及新设站点的方式来实现的。

表2：2020-2022年23家上市公司的商混销量及产能情况（单位：万方、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

   三、超八成企业价格下跌，量价齐跌较为普遍

   2022年共有21家上市公司披露了商混平均售价情况，据数据显示，这些公司销售商品混凝土的平均售价为393.70元/方，同比下降5.12%，降幅相较于2021年扩大2.39个百分点。其中，商混价格下跌的公司数量有17家，商混价格上涨的公司数量有4家。

   在商混价格上涨的公司当中，塔牌集团涨幅最大，达到10.69%。其次是三圣股份和海南瑞泽，分别上涨3.98%和2.24%。最后是西部建设，涨幅仅有0.87%。

   在商混价格下跌的公司当中，同比跌幅超过10%的有5家，分别是西藏天路（-40.00%）、上峰水泥（-17.54%）、垒知集团（-13.01%）、华新水泥（-10.75%）和深天地A（-10.47%），其余上市公司商混价格同比跌幅大体在1.29-8.33%左右。其中，量价齐跌的企业有11家，占披露价格企业数量的52%，说明2022年商混行业需求下行明显拖累市场价格，量价齐跌成为普遍现象。

表3：2022年20家上市公司的商混价格及销量情况（单位：万方、元/方、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

   四、超六成企业毛利下滑，个别降至负值区间

   2022年披露商混毛利率数据的上市公司有24家，数据显示，有15家上市公司商混毛利率同比下滑，有8家上市公司商混毛利率同比上升，还有1家上市公司商混毛利率持平。综合来看，2022年24家上市公司整体商混毛利率（取中位数）在12.85%左右，相较于2021年减少2.70个百分点。其中，塔牌集团商混毛利率居首，达到27.64%；其次是万年青、垒知集团、海南瑞泽以及华新水泥，商混毛利率分布在15-22%之间；苏宁环球和深天地A商混毛利率最低，分别为-2.17%和-11.98%；其余上市公司商混毛利率基本在0-15%上下。

   分企业性质来看，24家上市公司中有11家以水泥业务作为主业，剩下13家自身并未有配套水泥业务。2022年水泥集团下属的商混业务平均毛利率为15.19%，同比下滑4.47个百分点。非水泥集团的商混业务平均毛利率为8.48%，同比下滑2.05个百分点。由此可见，2022年在水泥价格回落的背景下，水泥集团商混业务仍存在成本优势，但与非水泥集团的商混毛利率差距有所收窄。

表4：2020-2022年24家上市公司的商混毛利率情况（单位：%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

   五、下游占款大幅增加，回款压力愈发凸显

   2022年，由于下游房地产企业资金紧张，违约事件频发，混凝土行业应收账款规模进一步扩张，信用减值风险明显增加。

   2022年8家以商品混凝土作为主营业务的上市公司全部应收账款及票据占营收总额的比例大幅上升至95.09%，同比增加了20.46个百分点。同时，这8家上市公司整体应收账款及票据周转天数为325.34天，相较于2021年增加83.01天，回款周期明显拉长，已经逐步接近一年时间。这说明2022年下游企业占款规模以及占款时长均呈现大幅上升趋势，给混凝土行业带来了较大的经营风险和资金压力。

表5：2022年主营商混业务的上市公司应收账款及票据情况（单位：天，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

   六、总结

   综上所述，2022年上市公司商混业务收入整体出现大幅下滑，同比降幅达到17.48%。其中，23家上市公司商混总产能增加6.33%，但商混销量合计减少13.45%，产能利用率同比下滑6.14个百分点至26.87%；21家上市公司商混平均售价同比下跌5.12%；24家上市公司整体商混业务毛利率（取中位数）为12.85%，相较于2021年减少2.70个百分点；8家以商混为主营业务的上市公司应收账款及票据占营收的比重同比上升20.46个百分点至95.09%，应收账款及票据周转天数达到325.34天，同比增加83.01天。

   整体而言，2022年受疫情以及房地产行业景气度下行影响，混凝土市场整体需求量出现萎缩，加之上游原材料价格回落，成本端支撑不足，故上市公司商品混凝土业务出现量价齐跌的情况，整体营收规模大幅下滑，销售毛利率普遍走低。同时，下游占款规模进一步增加，上市公司混凝土业务普遍面临较为严重的回款压力和信用减值风险，对业绩表现形成明显拖累。（本文不构成投资建议）