海螺水泥：营收净利双降，加快产业转型！

  综评：2021年，海螺水泥共实现营业收入1679.53亿元，同比下降4.73%。归属于上市公司股东的净利润为332.67亿元，同比下降5.38%。2021年，受水泥行业整体需求下滑影响，公司水泥熟料销量下降，同时煤炭价格上涨导致生产成本上升，公司营收、净利出现双降，但仍处于绝对高位，公司业绩保持较强韧性。

图1、2： 2021年海螺水泥营收、净利双降

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

  需求下滑叠加成本上升，主要经营指标出现下降

  2021年上半年，受益于疫情防控得当和经济快速恢复，下游需求旺盛，水泥行业整体保持高景气度，公司业绩稳步走高。上半年，公司实现营业收入804.33亿元，同比增长8.68%，而受煤价上涨导致成本提高，公司归母净利润149.51亿元，同比下降6.96%。进入下半年后，房地产投资不断下行，基建迟迟未发力，水泥需求转弱，叠加受能耗双控以及限电限产影响，水泥生产受限，同时水泥企业生产成本在煤价持续走高下逐步承压，公司业绩受到较大影响。2021年，公司实现营业收入1679.53亿元，同比下降4.73%。归属于上市公司股东的净利润为332.67亿元，同比下降5.38%，为2015年来首次双降。

  公司其他经营指标出现一定下降，2021年，公司每股收益6.28元，较同期下降5.28%，净利率20.34%，比2020年下降0.3个百分点，2021年三费费率4.27%，较2020年上升0.41个百分点，三费费率上升主要由于汇兑损失导致财务受益减少和员工社保费用增加导致管理费用上升所致。

  公司经营的亮点在于毛利率逆势提高，体现了公司生产成本控制的成效。2021年公司毛利率29.63%，比2020年提高了0.47个百分点。

表1：2021年海螺水泥主要经营数据

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

  2021年水泥行业需求整体下滑，公司自营和贸易水泥熟料销量都出现一定幅度下滑，2021年全年，公司水泥熟料合计销量4.09亿吨，同比下降9.76%，其中自营水泥熟料销售3.04亿吨，同比下降6.53%，水泥熟料贸易业务销量1.05亿吨，同比下降18%。贸易量的大幅下滑使贸易销量在水泥熟料总销量中占比下降至25.7%，同时公司的总市占率也出现下降，2021年公司总市占率为17.3%，较2020年下降1.8个百分点。

  由于煤炭价格的上涨和供需阶段性失衡等因素，2021年水泥价格出现较大幅度上涨，2021年公司自产品水泥熟料平均售价360.6元/吨，同比上涨10.9%。

图3、4：2017~2021海螺水泥熟料销量及销售均价变化

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

  从吨数据来看，2021年海螺自营水泥熟料吨成本为203.4元/吨，较2020年增加了32.7元/吨，幅度为16.1%，主要受煤炭价格大幅上涨影响。吨毛利方面，由于公司水泥熟料售价上涨，公司水泥熟料吨毛利有所增加，2021年公司自营水泥熟料吨毛利为157.1元/吨，比2020年增加3元/吨，但由于煤价上涨，吨毛利率下降3.8个百分点至43.6%，但依然保持行业领先态势。

图5：2012-2021年海螺水泥主要吨数据

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

  后市展望：做优做大主业，加码新能源布局

  公司在积极做大水泥产业链主业的同时，积极向新能源领域靠拢，打造新的产业增长级。2021年公司通过新建和并购，新增熟料产能720万吨，水泥产能1425万吨，骨料产能750万吨，商品混凝土产能1050万立方米，进一步做大水泥产业链；完成海螺新能源股权收购，新增19个光伏电站、3个储能电站，光伏发电装机容量200MW。2022年公司计划资本性支出235亿元，主要用于项目建设、节能环保技改、并购项目及股权投资，支出额度较2020年大幅提高47%。今年3月初，公司发布新能源业务投资计划，拟斥资50亿元，用于发展光伏电站、储能项目，实现下属工厂光伏发电全覆盖。“双碳”背景下，公司积极布局光伏新蓝海领域，这将为公司带来全新的利润增长空间，持续看好海螺的后市表现。（本文不构成投资建议）