2020年26家上市公司商混业务经营发展比较分析

  一、整体上市企业商混收入小增 半数企业收入增加

  2020年26家上市企业实现商混收入合计在1193.83-1199.27亿元之间，同比增长1.20-1.66%之间，相较2019年同期增速26.73%，增速大幅放缓。

  从商混收入来看，2020年中国建材以商混收入507亿元仍旧稳居领头地位，而西部建设以229.56亿元位居第二，上海建工以127.62亿元居第三位，紧跟其后是在61.88-67.32亿元间的金隅集团，华润水泥以57.70亿元居第五位。最后，海螺水泥、上峰水泥、垒知集团、泰林科建和韩建河山实现商混收入在0.05-2.10亿元之间，分别居倒数后五位。

  从商混收入增速变化来看，2020年有13家上市企业商混收入增长，增速在10%以上的企业从大到小排列，分别是海螺水泥（197.00%）、西藏天路（84.30%）、西部水泥（46.00%）、上海建工（27.24%）、塔牌集团（17.32%）和云南建投混凝土（12.28%）。

  而剩余13家上市企业商混收入减少，收入降幅超过10%的企业从大到小排列，分别是韩建河山（降幅60.88%）、泰林科建（降幅52.98%）、亚洲水泥（降幅约32.33%）、垒知集团（降幅28.28%）、三圣股份（降幅25.36%）、山水水泥（降幅19.51%）和金圆股份（降幅17.56%）。

  分市场来看，河南新乡、湖北武汉、湖南株洲、广东、重庆、贵州贵阳、四川局部、江西、山东局地、福建厦门、江苏、安徽淮南、北京、青海等省市的部分市场在2020年受“新冠”疫情以及“超长雨季”影响，商混收入相较2019年同期有所减少。而广东粤东、甘肃、云南、宁夏、陕西、贵州遵义、四川巴中、浙江诸暨、山东济南等部分市场在2020年商混收入相较2019年同期增加。

表1：2018-2020年26家上市企业的商混收入（亿元）情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

  二、近六成企业销量增加 西部市场需求表现最好

  2020年26家上市企业中有24家商混销量披露和1家通过调研了解销量变化（泰林科建、山东路桥除外）。近三年连续数据来看，2020年24家上市企业商混销量合计达到28271.43万方，同比增长2.44%，较上年减少11.49个百分点，对应的商混产能合计达到85225.60万方，产能利用率运行至33.17%（小幅放缓0.07个百分点）。其中中国建材、西部建设和上海建工以销量11152.70万方、5172.58万方和4246.70万方，分别居全国前三。

  从商混销量变化来看，24家中有近六成上市企业在2020年商混销量增加。其中西部水泥销量以74.4%增速居前，其次是金圆水泥71.90%，再是西藏天路60.19%，云南建投混凝土、上海建工和塔牌集团销量增速在10-18%之间，最后剩余企业销量增速在2-10%之间。

  商混销量增加的原因，一方面是企业新增市场增多且产能增加。产能增长方面，泰林科建大增150%，上海建工和西藏天路和海螺水泥增长40-50%之间，而上峰水泥、西部水泥、华新水泥和西部建设增长5-34%。另一方面是西部、东部和中部的局部市场需求表现较好，企业项目承接力度增强。

  而2020年有四成企业因疫情及雨水影响而市场需求表现不振所导致商混销量出现减少。其中韩建河山领跌，同比下滑49.16%，垒知集团、亚洲水泥、葛洲坝、三圣股份和山水水泥的销量降幅在12-33%之间，其余企业销量降幅在0.2-10%之间。

表2：2018-2020年24家上市企业商混销量等数据表现

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/），-未披露

  三、近七成企业下调商混售价 西部水泥领跌

  2020年26家上市企业中有23家商混数据披露，泰林科建、海螺水泥、葛洲坝和山东路桥未具体披露数据。近三年数据显示，2020年23家上市企业商混平均售价为426元/方，同比下滑1.60%，增速转负。

  2020年上调商混售价的企业有8家，其中西藏天路商混售价涨幅居前，达15.11%。其次是上海建工和上峰水泥，涨幅分别为10.86%和9.98%。再是垒知集团和塔牌集团，涨幅在5-7%之间。最后，剩余企业的售价涨幅在0.5-3%之间。

  而商混售价下调的企业有15家，其中西部水泥商混价格跌幅最大，高达16.31%。其次是天山股份，跌幅为12.61%。再是山水水泥、三圣股份和深天地A，跌幅在5-9%左右。最后，剩余企业售价跌幅在0.2-5%之间。

表3：2018-2020年23家上市企业的商混平均售价（元/方）情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

  四、三成企业量价齐跌 两成企业则是量价齐升

  2020年，在这23家上市企业中（泰林科建、海螺水泥、葛洲坝和山东路桥除外）商混量价齐升的企业只有4家，分别是西藏天路、上海建工、塔牌集团和祁连山。商混量价齐升的主要原因是上述企业通过开拓新市场，产能扩张以及西部大开发政策导向，热门市场支撑。

  然而，因销售区域的下游市场因疫情管控措施而影响了开复工率，市场降温，导致商混量价齐跌的企业只有6家，分别为韩建河山、亚洲水泥、三圣股份、山水水泥、万年青和中国建材。

表4：2018-2020年23家上市企业的商混销量及售价情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

  五、整体毛利率略有萎缩 祁连山成本大涨

  2020年披露商混毛利率数据的上市企业有24家（葛洲坝和泰林科建除外）。数据显示，2020年24家上市企业的商混毛利率取中位数为16.52%，毛利率相较2019年同期减少0.03个百分点。其中宁夏建材商混毛利率居首，高达30.78%。华新水泥以28.04%居第二位。接着，西藏天路、华润水泥、万年青分别在24-25%之间。上峰水泥、金圆股份、海螺水泥和西部水泥分别在20-23%之间。剩余企业毛利率在0.2-20%之间。

表5：2018-2020年 24家上市企业商混毛利率(%)变化情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

  从毛利率同比增减来看，2020年22家上市企业中（除山东路桥、海螺水泥）有13家毛利率增加，如西藏天路毛利率同比增加9.18个百分点，万年青和金隅集团分别增加5.93个百分点和5.73个百分点，华新水泥和上海建工分别增加4.72个百分点和4.67个百分点，亚洲水泥同比增加2个百分点，剩余企业同比分别增加0.2-1.7个百分点之间。

  2020年这些企业商混毛利率改善，主要是企业通过扩产能，提高商混产能利用率（西藏天路、上海建工等企业），或者布局骨料等矿山，减少原材料材料成本波动风险（如单位成本跌超10%以上的西部水泥、天山股份、华新水泥和金隅集团）。

  剩余9家商混毛利率出现萎缩，如祁连山毛利率大幅萎缩21.67个百分点，金圆股份和宁夏建材毛利率同比分别减少13.27个百分点和12.27个百分点，韩建河山、上峰水泥和中国建材毛利率同比分别减少6-10个百分点之间，剩余企业毛利率同比分别减少0.1-0.4个百分点之间。

  2020年这些企业商混毛利率萎缩，主要是成本管理不善，原材料成本上涨。下图所示，随着商混单位成本上涨，企业商混毛利率则出现萎缩。2020年商混毛利率萎缩居最为祁连山，连同商混单位成本涨幅也是居最，高达34.86%。同理，在金圆股份、宁夏建材和上峰水泥的商混单位成本分别大涨20-23%下，并带动商混毛利率也分别大幅萎缩8-14个百分点。

图：2020年 22家上市企业商混毛利率和单位成本走势基本呈负相关系

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

  六、总结

  综上所述，2020年有26家上市企业实现商混收入小幅增加，增速在1.2-1.7%之间。其中24家上市企业实现合计商混销量小幅增长，同比增加2.44%。商混产能利用率较上年小幅减少0.07个百分点至33.17%。其中23家企业商混平均售价高位回落至426元/方，同比下滑1.6%。另外，因2020年有近六成企业商混单位成本上涨和近两成企业缩减商混产能，所以2020年24家企业的商混毛利率（取中位数）相较上年略微减少了0.03个百分点至16.52%。

  整体而言，2020年我国在应对疫情以及超长雨季等问题采取一系列措施，如抗疫特别国债和超历史同期水平的专项债投放等，在上半年后期，全国生产活动快速恢复，2020年全年基建和房地产投资实现正增长。综合因素，2020年半数上市企业商混收入实现正增长，近六成企业商混毛利率增加。

  (本文不构成投资建议）