2020年上半年18家上市公司商混业务经营发展比较分析

  据不完全统计，目前在A股和港股中发展商混业务的上市企业约有31家，2020年中报披露出具体的商混收入的上市企业有24家，而亚泰集团、同方康泰、福建水泥、苏宁环球、韩建河山、葛洲坝、上海建工未披露收入数据。此外，通过水泥大数据研究院对上市企业的调研以及财报数据了解，在上半年中，前面提到的24家中总共有18家上市企业对其发展商混的销量、售价以及毛利率情况做出具体披露和解释。具体数据分析详见下文分析：

  一、整体上市企业商混收入减少 近七成企业收入萎缩

  近三年连续数据来看，2020年上半年20家企业实现合计商混收入达到415.52亿元，同比下滑8.79%，相较2019年同期增速25.67%，增速转负。近两年数据来看，2020年上半年24家企业实现合计商混收入438.79亿元，同比下滑8.09%。其中云南建投混凝土、泰林科健因2019年在港股申请IPO上市，西部水泥在2019年扩大商混规模，财报才在2019年并表商混数据，所以在2018年，这三家企业外加山东路桥未有数据披露。

  从商混收入来看，上半年中国建材以商混收入216.10亿元仍旧稳居领头地位，而西部建设以93.42亿元位居第二，金隅集团以24亿元商混收入居第三位，紧跟其后是23.54亿元的华润水泥，云南建投混凝土18.29亿元，居第五位。最后，海螺水泥、上峰水泥、泰林科健、垒知集团实现商混收入在0.5-0.8亿元之间，分别居倒数后四位。

  从商混收入增速变化来看，上半年有8家上市企业收入增长，增速在10%以上的企业从大到小排列，分别是海螺水泥（367.71%）、西部水泥（47.77%）、祁连山（24.14%）、西藏天路（20.30%）、云南建投混凝土（13%）、塔牌集团（12.81%）。

  而剩余16家上市企业收入减少，上半年收入降幅超过20%的企业从大到小排列，分别是泰林科健（降幅65%），垒知集团（降幅50%）、亚洲水泥（降幅40%）、三圣股份（降幅28.77%）、山东路桥（降幅27%）、天山股份和金隅集团（降幅均在25%）。

  分市场来看，浙江、湖北、重庆、江西、湖南、广东、海南、山东、北京、新疆、贵阳、四川、福建、江苏等省的部分市场在2020年上半年受“新冠”疫情以及“超长雨季”影响，收入相较2019年同期有所减少。而广东粤东、甘肃、云南、宁夏、江西、陕西、贵州、四川等大部分市场在2020年上半年收入相较2019年同期增加。

表1：2018Q2-2020Q2 24家上市企业的商混收入（亿元）情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/），-未披露

  二、近六成企业销量萎缩 西北市场需求表现最好

  根据水泥大数据研究院对上市企业调研以及2020年上半年财报了解，2020年上半年近18家（13家数据披露、5家调研了解）上市企业商混业务销量表现各有千秋。近三年连续数据来看，2020年上半年前12家(除西部水泥，因商混2019年才并表)上市企业实现合计商混销量1亿方，同比下滑7.16%，增速较2019年同期转负。其中中国建材、西部建设和上海建工以销量4571.70万方、2039万方和1620万方，分别居全国前三。

  从商混销量变化来看，18家中有近六成上市企业在上半年商混销量减少。数据披露的13家企业里有9家2020年上半年销量增速处于负增长，其中亚洲水泥领跌，销量大降37.50%，其次是金隅集团，销量同比大幅下滑26.13%，而海南瑞泽、山水水泥、天山股份、华润水泥上半年销量同比下滑13-15.20%之间，其余三家销量降幅在7-10%之间。未披露数据的5家中以调研方式了解，其中深天地A和万年青在上半年销量也出现减少。

  上半年，18家中有近四成企业商混销量增加，其中西部水泥、海螺水泥和上海建工因市场开拓，销量增加明显。其中西部水泥从陕西单一市场，新增5个市场，上半年商混产能大增370%至800万方，促使商混销量大增78.79%。而海螺水泥在2019年起联合其他搅拌站，市场扩充了安徽、广西、江西等4个市场，上半年商混产能也较2019年同期也大增150%至300万方，据公司了解，商混销量也较2019年同期大增。上海建工也是如此，在嘉兴、南京、湖州等11座城市新设了混凝土搅拌站，对应新增产能超1660万方，产能也大增80%至4500万方，促使销量增长8.51%。另外，紧跟其后分别是祁连山、宁夏建材、上海建工、云南建投混凝土以及塔牌集团（通过联营搅拌站整治，产能缩减240万方以提高商混产能利用率）在上半年销量也有小幅增长。

  分市场来看，上半年西北商混市场需求最佳，中南中部、华南南部因疫情爆发和防控以及多雨天气导致市场对商混需求出现下滑。上半年商混需求表现较好的市场集中在关中、陕西、甘肃、宁夏、贵州、云南、上海和广东粤东市场。而上半年商混需求低迷的市场集中在湖北、湖南株洲、海南、北京、重庆、新疆部分地区、山东、江西、华南市场。

表2：2018Q2-2020Q2 18家上市企业的商混销量（万方）情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/），-未披露

  三、近五成企业下调商混售价 西部水泥跌近百元

  根据水泥大数据研究院对上市企业调研以及上市企业披露的2020年上半年财报了解，2020年上半年近17家（13家数据披露、4家调研了解）上市企业商混平均售价涨跌互现。近三年连续数据显示，2020年上半年11家企业商混平均售价为432.60元/方，同比下滑1.21%。

  从价格变化情况来看，上半年在17家中总共有9家上市企业下调商混售价，其中西部水泥商混售价跌幅居前，达17.35%，其次是天山股份，跌幅为12.80%，山水水泥、宁夏建材、亚洲水泥跌幅在4-6%之间，最后是西部建设和海南瑞泽，跌幅分别为1.9%和2.64%。而未披露数据的4家上市企业通过调研了解，深天地A和塔牌集团在上半年也下调商混价格。

  而上半年上调商混售价的17家中总共有8家，在披露数据企业里，华润水泥商混售价涨幅居前，达10.21%、其次是华新水泥，涨幅为4.84%，而祁连山、云南建投混凝土、中国建材、金隅集团的商混售价涨幅分别在1.5-2.1%之间。此外，万年青通过调研了解，在上半年为了保证商混业务收益，小幅上调商混售价。而海螺水泥在上半年扩充新市场，使得企业整体商混均价较往年抬升，2020年上半年价格同比大幅上涨。

表3：2018Q2-2020Q2 17家（除上海建工）上市企业的商混平均售价（元/方）情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/），-未披露

  四、四成企业商混量价齐跌 两成企业则是量价齐升

  通过近两年上市公司财报数据和调研了解，2020年上半年，在这18家上市企业中具体披露商混销量和商混售价数据的有12家。下表显示，2020年上半年这12家企业实现合计商混销量8447.99万方，同比下滑6.90%，而这12家平均商混售价为432.26元/方，同比下滑2.66%。

  而剩余5家如深天地A、万年青、海螺水泥、云南建投混凝土、塔牌集团以调研方式了解商混销售情况。另外，上海建工未披露售价数据，不过通过水泥大数据研究院的C30商混价格走势来看，2020年上半年上海商混均价在505.20元/方，均价较2019年同期增长2.02%，预计上海建工在上半年商混业务可能出现量价齐升的情况，使得企业的商混收入较2019年同期略有增加。

  总之，2020年上半年18家上市企业中，只有两成企业商混业务量价齐增，分别是祁连山、海螺水泥、上海建工和云南建投混凝土。四成企业商混业务量价齐跌，分别是天山股份、亚洲水泥、海南瑞泽等。

表4：2018Q2-2020Q2 18家上市企业的商混销量及售价情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/），-未披露

  五、整体毛利率运行稳定 三圣股份则有较大改善

  上半年披露商混毛利率数据的上市企业分别是，上述18家上市企业除了西部水泥、宁夏建材和山水水泥，再外加上峰水泥、金园股份以及西藏天路，共合计18家上市企业。数据显示，18家上市企业在上半年的平均毛利率为19.08%，毛利率相较2019年同期增加0.02个百分点。其中祁连山、上峰水泥和金圆股份的商混毛利率仍居前三，分别为31.17%、29.36%、26.83%。

  从毛利率同比增减来看，2020年上半年近六成企业毛利率较2019年同期增加，三圣股份毛利率增加最多，毛利率同比增加10.89个百分点，其次是塔牌集团和金隅集团，毛利率同比分别增加5.38个百分点和4.20个百分点，最后，云南建投混凝土、华润水泥、海螺水泥的毛利率和2019年同期相当。2020年上半年，这些企业毛利率改善，主要是企业通过整治联营搅拌站，提高联营企业间的协同效率，提高产能利用率，同时布局骨料等矿山，减少原材料材料成本波动风险。

  此外，有8家企业毛利率较2019年同期减少，万年青、深天地A和金圆股份毛利率萎缩最多，分别相较2019年同期减少6.62个百分比、6.02个百分点和5.31个百分点，其次是天山股份、海南瑞泽和亚洲水泥，毛利率分别较2019年同期萎缩在2-4.8个百分点之间，最后是祁连山，毛利率较2019年同期减少1.85个百分点。2020年上半年，这些企业毛利率萎缩，主要是成本管理不善，原材料成本价格上涨，伴随市场需求不振，造成企业毛利萎缩。

表5：2018Q2-2020Q2 18家上市企业商混毛利率(%)变化情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/），-未披露

  六、总结

  综上所述，从近两年披露数据看，上半年有24家上市企业实现商混收入438.79亿元，同比下滑8.09%，相较2019年同期增速25.67%，增速转负。其中根据18家上市企业中具体披露商混销量和商混售价数据的12家上市企业实现合计商混销量8447.9亿方，同比下滑9.37%，而这12家企业商混平均售价为406.65元/方，同比下滑9.40%。另外，合计18家上市企业在上半年平均毛利率为19.08%，毛利率相较2019年同期增加0.02个百分点。

  整体而言，2020年上半年因疫情以及超长雨季影响，有近七成上市企业的商混收入下滑主要是因近六成企业商混销量减少以及近五成企业下调商混售价，不过为了保证企业利润，近五至六成企业通过降本控费或者略微提价来提高企业商混毛利率。

(本文不构成投资建议）