2019年上半年水泥行业运行报告

 　　综述：上半年我国水泥行业景气度回升，行业利润再创新高。

　　房地产、基建双双拉动水泥需求。1-6月全国水泥产量为10.45亿吨，比去年同期增产4761万吨，同比增长6.80%，其中河北增产在千万吨以上。

　　供给端基本保持稳定：1）各地停窑政策无大变动，企业协同良好，差异化错峰生产影响不大，并未对供给端产生明显放松；2）落后产能淘汰进入尾声，据不完全统计，2018年产能净减少约4000万吨，今年上半年新投产熟料产能约527万吨，主要位于两湖、福建等地区，对当地市场有一定的冲击；3）进口熟料继续大幅增长，来自越南的比例有所下降，泰国、韩国和印尼等国家和地区补充了部分缺口。

　　行情方面，上半年水泥价格高位调整，全国水泥价均始终保持440元/吨以上，6月末全国水泥价格指数为146.99点，上半年合计回调9.37%，但仍高于去年同期水平的3.53%。上半年水泥行业利润预计达到800亿元，再次创新高，全年水泥行业利润超过1600亿元已无悬念。

　　下半年，在政策发力之下，预计基建投资全年稳中有升，开工率提升保障后续需求，房地产将进入下行周期，但施工端在上半年高开工率的支持下将会保持平稳。全年水泥产量预计同比2018年稳中有升。

　　一、水泥下游需求：基建投资尚未恢复元气，房地产投资、新开工冲高回落

　　2019年上半年，在错综复杂的国际国内形势之下，我国GDP增长6.3%，略超过预期。全国固定资产投资完成额29.91亿元，同比增长5.8%，增速相比去年同期回落0.2个百分点，基本保持稳定。固投对GDP的拉动效应在不断降低，固投增长率连续5个季度低于GDP增长率；上半年固定资产投资占GDP比重为66.33%，是自2014年以来最低值。

　　图1：全国GDP及固定资产投资（季度）

　　数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　今年上半年，固定资产投资中基建和房地产投资占比分别为22.19%和20.60%。2014年以来至今基建投资占比呈稳定上升趋势，展现了我国经济压舱石的作用，房地产投资则是周期性波动，2014-2017年整体下滑，2018年以来房地产投资占比回升。

　　1、基建投资：小幅回升，稳定增长

　　从水泥行业的下游行业需求来看，基建尚未恢复元气。2018年以来受到去杠杆、严控政府债务、PPP项目清理的影响基础设施投资增速大幅下滑，下半年在基建补短板政策之下逐渐企稳回升。今年上半年基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.1%，尽管增速比2018年全年提高0.3个百分点，今年预计不会回到此前的高增长。

　　目前基建投资稳中有升，主要是政策发力，6月新增专项债3579亿元，同比多增2560亿元，环比多增2330亿元。今年上半年以来，国家发改委批复项目体量同比较大增长，高铁、基础、轨道交通等方向基建投资项目储备充分。但基建项目的落地依赖于项目质量，环保、审批流程趋严导致基建项目实际落地不及政策刺激力度。

图2：2014-2019.06基础设施投资增长情况（季度）

　　数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　2、房地产：投资、新开工冲高回落

　　今年全国房地产开发投资增速创2015年以来新高。2019年1-6月份，房地产开发投资增长10.9%，增速比去年同比快1.2个百分点，但环比看连续两月下滑；其中西部增速最快，增长15.5%，中部地区增速为8.9%是各地区最低。房地产开发投资主要由建安支出和土地购置费组成，与水泥直接相关的是建安支出今年以来恢复增长，上半年同比增长5.39%，对水泥需求应有显著拉升作用。今年以来土地购置费增速持续回落，1-5月份土地购置费增长27.2%，增速同比大幅下滑42.1个百分点。

图3：2014-2019.06全国房地产开发投资相关情况（季度）

数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　今年以来施工进度同比加快，新开工面积增长4月达到高点后连续下滑。1-6月份房屋新开工面积增长10.1%，增速比去年同期下降1.7个百分点，房屋竣工面积同比下降12.7%，降幅同比有所扩大，房屋施工面积同比增长8.8%，增速同比增长6.3个百分点。

图4：2014-2019.06全国房地产施工情况（季度）

数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　前瞻性指标销售面积继续下滑，融资渠道转变。土地市场降温，1-6月份房地产开发企业土地购置面积同比下降27.5%，去年同期为增长7.2%；土地成交价款下降27.6%，去年同期增长20.3%。1-6月份，商品房销售面积同比下降1.8%，去年同期增长3.3%。

　　房地产的投资冲高回落，笔者推断，主要是受土地购置费滞后性的影响，同时新开工面积增速也回落，受政策限制，信托机构停止向地产行业融资，同时发改委7月12日发布了《关于对房地产企业发行外债申请备案登记有关要求的通知》，指出房地产企业发行外债只能用于置换未来一年内到期的中长期境外债务，后续房企融资将转向发行海外，将导致房地产开发投资仍会有短期回落。而施工端在上半年高开工率的支持下将会平稳运行。

　　图5：2014-2019.06全国房地产土地购置与资金来源情况

　　数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　3、水泥产量：上半年产量同比增长6.8%

　　根据国家统计局数据，2019年上半年水泥产量为104,469.00万吨，比去年同期增产4761.00万吨，6月单月水泥产量为21,149.00万吨，比去年6月增产1,325.00万吨。上半年水泥产量同口径和全口径分别增长6.80%和4.77%，增速环比分别下滑0.3个百分点和增长0.47个百分点，两个口径的差异继续缩小。

　　图6：水泥累计产量及同比增速走势图（季度）

　　数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　上半年，全国六大区域中水泥累计产量除中南外，各大区域均在增长。北方三区增速最高，其中华北最高为26.85%，其次为东北，同比增长23.94%，西北也有10.91%的涨幅。华东和西南地区基本稳定增长，上半年产量分别增长6.87%和2.98%，中南地区产量同比下降4.29%，主要是河南地区产量下降的影响，今年上半年河南水泥产量同比减少了约1000万吨。

　　图7：2019年上半年六大区域水泥产量及增速情况

　　数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　分省市来看，上半年增多降少。23个省（市、自治区）水泥产量同比增长，比去年同期数量多6个，其中吉林和山西增速最高，上半年产量分别增长48.22%和41.51%。产量下降的省（市、自治区）有8个，对数下降幅度在10%以下，仅有河南下降幅度在16.95%，是各省之最。

　　从绝对量看，产量变动超过千万吨的有河南和河北省，河南省上半年减产1061.04万吨，河北省产量增长了1014.78万吨。

　　图8：2019上半年各省市自治区水泥产量及增长情况

数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　二、水泥供给：上半年新投产4条生产线

　　1、新投产项目

　　根据中国水泥网统计，2019年上半年全国新投产4条水泥熟料生产线，新增熟料产能共527万吨。

　　表1：2019年1-6月新投产熟料生产线

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　2、产能置换项目

　　今年上半年产能置换项目显著增多。根据水泥大数据研究院不完全统计，今年上半年公开的拟产能置换项目共有16个，涉及到新建水泥熟料产能合计1943.80万吨，其中有13个项目为跨省置换。比去年同期增加的项目数量为10个，增加的拟新建产能有1168.80万吨。

　　3、运转率（窑、磨机）

　　从熟料窑运转率来看，今年上半年重点省份窑运转率除广东省运转率有所下降外，其他各省相比去年同期均有所提升。各省相比，辽宁运转率最低，长三角地区4-6月旺季接近满窑状态，山东和河南经过5月旺季也接近满窑，6月逐步进入停窑期运转率下降，广东受雨水天气影响，今年4月运转率就达到高峰，往年的旺季5-6月反而运转率下滑。

　　图9：2018-2019上半年重点省份窑运转率（月、%）

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　从磨机运转率来看，华东、中南和西南地区整体保持较高的运转率，需求启动也早于北方，2月中下旬运转率就逐渐回升，到3月中下旬后基本稳定在较高的水平上。华北、东北、西北三个北方地区运转率整体低于南方，需求启动也晚，东北地区到3月以后磨机才逐渐启动。东北水泥企业运转率是全国最低，旺季最高也不成五成，西北地区今年需求较好，运转率一直保持上升的趋势。

　　图10：2019上半年六大区域磨机运转率（周、%）

　　数据来源：长江证券，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　三、水泥价格：一季度回调，二季度小幅回升

　　2019年一季度全国水泥价格达到高点后持续下跌，二季度开始水泥价格开始有小幅回升，4月中下旬后水泥价格开始进入平稳期，波动幅度变小。6月末全国水泥价格指数为146.99点，上半年全国水泥价格指数回调9.37%，但仍高于去年同期水平的3.53%。

　　图11：2017年-2019年6月末全国水泥价格指数（天，点）

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　从区域来看，总体来看上半年水泥价格呈现南跌北涨的态势。南方地区均有不同程度的回调，华东下调最多，上半年下跌15.29%，西南和中南地区分别下跌3.51%和7.52%。北方地区中华北和西北上涨，上半年分别上涨2.35%和2.38%，涨幅接近，东北小幅下滑3.46%。

　　同比看，东北是唯一今年价格同比下跌的地区，6月末东北水泥价格同比大跌16.32%，其他地区同比均上涨，华北涨幅最大为8.79%，华东涨幅最小为2.8%。

　　图12：2019年上半年各区域水泥价格指数（天，点）

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　今年上半年，多数省（市）水泥价格回调，仅有西北和华北部分地区价格上涨。涨幅最大的是青海省，上半年共上涨17.73%，根据市场反馈，今年青海基建需求较好，今年3月以来价格一直上涨。跌幅排名前列的是江浙沪、湖南等华东和中南地区，其中江苏跌幅最大，上半年总计下调了接近20%。

　　图13：2019年6月末各省（市）水泥价格及上半年涨跌

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　2016年以来全国熟料价格一直维持涨势，今年以来经历一阵回调后，熟料价格基本保持稳定，全国熟料均价约在350元/吨以上。6月末，全国熟料价格指数（CLKPI）报收144.61，上半年下降了9.74%，同比增长3.74%。

　　图14：2017-2019年上半年全国熟料价格指数

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　根据中国水泥网跟踪的18省熟料价格，今年上半年熟料价格最高的是浙江省，6月末熟料价格为415元/吨，另外安徽和四川熟料均价也超过400元/吨。从涨跌看，上半年多数地区熟料价格下跌，幅度超过20%的有江苏和浙江，上涨的地区有四川、青海、云南和山西。

　　图15：2019年6月末18省熟料价格及上半年涨跌

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　成本方面，2019年6月末，秦皇岛（Q5500K）动力煤平仓价为606元/吨，比年初下降%，同比下跌10.36%。2月因煤矿事故引发停产等因素导致供应收缩，动力煤价格走高。3-4月，价格平稳运行。5月下旬，由于需求疲软价格价格大幅回调，6月煤价回升。由于同期水泥价格处于回调状态，总体来看上半年水泥和煤炭价格差是下滑趋势，从年初每吨358元下降至6月末约317元/吨。

　　图16：2019年上半年水泥价格、煤炭成本及价格差（元/吨）

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　四、经济效益：上半年行业利润预计达到800亿元

　　2019年上半年，全国水泥行业利润总额预计将达到800亿元，同比增长约20%。今年全年全国水泥行业总利润超过1600亿元，再创新高基本是板上钉钉。

　　图17：历年上半年水泥行业利润

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　五、进出口市场：熟料进口量

　　受国内市场水泥价格高企、错峰停窑导致供应紧张，水泥及熟料出口量从2017年开始逐年下降。今年1-5月水泥累计出口量236万吨，同比下降50.40%，其中主要是水泥出口量的下降，水泥和熟料出口量同比分别减少157.56万吨和82.44万吨。我国对外出口熟料减少最多的是孟加拉国。

　　图18：2016-2019.05我国水泥出口情况（月）

　　数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　2018年之前我国水泥工业基本自给自足，进口量很小。随着水泥供给侧改革的推进，错峰生产对熟料产量的缩减、水泥熟料企业集中度的提升，熟料供应趋紧，大企业熟料外销量减少越来越明显。随之而来2017年熟料进口开始抬头，全年进口87万吨。2018年暴增，全年进口1266.86万吨。今年1-5月，我国进口熟料809.87万吨，同比大增141.76%。来自越南的熟料比例有所下降，2018年上半年我国进口熟料中超过90%来自于越南，今年前5个月比例降至不到70%，越南建筑材料协会副主席兼秘书长Thai Duy Sam表示越南2019年预计减少水泥出口量，而泰国、韩国和印尼等国家和地区补充了这一部分缺口。

　　水泥进口量也有大幅增长，但与熟料相比绝对量较小，1-5月全国进口水泥87.42万吨，同比增长237.81%。

　　图19：历年水泥熟料进口量（万吨）

　　数据来源：海关总署，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　六、水泥行业下半年展望：平稳运行

　　预计今年下半年水泥行业供需和行情将会稳定运行。一方面是供需保持平衡，供给端基本保持稳定：1）各地停窑政策无大变动，企业协同良好，差异化错峰生产影响不大，并未对供给端产生明显放松；2）落后产能淘汰进入尾声，据不完全统计，2018年产能净减少约4000万吨，今年上半年新投产熟料产能约527万吨，主要位于两湖、福建等地区，对当地市场有一定的冲击；3）进口熟料继续大幅增长，来自越南的比例有所下降，泰国、韩国和印尼等国家和地区补充了部分缺口。政策发力之下，基建投资全年稳中有升，开工率提升保障后续需求，今年我国采取积极的财政政策和稳健的货币政策，坚定“房住不炒”基调，维护楼市的稳定，在此大背景之下，楼市的大起大落均会引来政策决策者的关注，出台对应对冲的对策，预计房地产市场将会逐渐降温，下半年投资有可能会持续下行，但施工端在上半年高开工率的支持下将会保持平稳。全年水泥产量预计同比2018年稳中有升。

　　行情方面，经历了上半年水泥价格高位调整后，下半年的旺季水泥价格有望超越去年同期水平，全行业利润超过1600亿元毫无悬念。