增值税下调3个点了，水泥价格会降吗？

　　3月5日，国务院总理李克强在政府工作报告中表示，2019年中国要实施更大规模的减税，重点降低制造业和小微企业税收负担。将制造业等行业现行16%的增值税税率降至13%。水泥行业及其上游相关产业包括能源、运输、采矿、设备制造等产业，其下游相关产业包括混凝土等产业均属于此次从16%调降至13%的范围。

　　减税对水泥的价格、企业业绩会产生怎样的影响呢？

　　笔者认为水泥行业上下游均会获益于减税，熟料企业、粉磨站将比下游的混凝土、建筑业受益更多；水泥高价短期内仍会维持，进口熟料或趁机降价争夺市场，水泥价格在减税和市场竞争的影响之下有下降的可能性，但总体来说减税对价格的影响很小，最终要看市场供需关系。

　　熟料企业或能切到减税“蛋糕”中最大一块

　　增值税是以商品（含应税劳务）在流转过程中产生的增值额作为计税依据而征收的一种流转税。由于实行价外税，实际由消费者负担。水泥报价是含税价，增值税下调后的含税结算价=原含税金额/（1+16%）* （1+13%）。增值税率下调后整个产业链总成本下降，水泥的生产成本也下降了，水泥价格理应下降。但是从近两年来水泥行业利润率来看，水泥价格并非完全是随着成本的涨跌而同幅度涨跌的，更多是受市场供需关系的调节。

　　在静态分析下，由于减税的总额度是一定的，能够在这块“蛋糕”中切到多大的一块最终还要取决于各行业议价能力、市场供需关系。一般来说从议价能力来看是：熟料企业>粉磨站>混凝土搅拌站，熟料的溢价能力最强，再加上大型熟料企业均以自有矿山为主，实际税负比较高，或是减税的最大赢家！无法自产熟料，只能外购熟料的粉磨站尽管议价能力稍弱，但仍然能将成本转嫁给“两头受气”的混凝土搅拌站。

　　但总体来说，减税带来的影响并不是太大，也因企业而异。目前主要的上市公司每年的吨毛利都在100元以上，减税对于成本的影响可能只有几元钱一吨，对于盆满钵满的水泥企业来说减税带来的利润远不如水泥涨一次价；吨毛利越高的企业受到的影响就越小，而对吨毛利低的企业如冀东水泥的利润的提升或许会比较的明显。

　　图1：2018前三季度部分水泥企业吨毛利（元）

　　数据来源：上市公司财报，水泥大数据研究院

　    减税影响不大，水泥价格仍看供需博弈

　　增值税减税会真实地降低成本，影响产品的定价，商品的最终价格取决于各方之间的博弈。自2014年实行错峰生产以来，企业之间协同意识提高，我国水泥价格快速上涨。2018年全年水泥月均价没有低于400元/吨过，12月更是接近500元一吨，可以说是“高处不胜寒”。笔者认为增值税降税将会使水泥价格失去进一步上涨的借口，但是有错峰生产、环保限产等的“保护伞”，水泥高价短期内还会维持。

　　另一方面，在全球水泥需求疲软、多地产能过剩的情况下，我国周边的国家早已是虎视眈眈。近年来熟料进口的增长十分令人瞩目，2015年还仅有5000吨，剧增至目前超过1000万吨一年。

　　2017年下半年以来，我国熟料价格一路上涨，2018年底全国熟料价格约在400元/吨左右，长三角区域旺季的熟料价格超过500元/吨。再来看进口熟料情况，2018年我国全年进口熟料的均价为46.44美元每吨（约合人民币316元），进口熟料价格优势明显。

　　由于水泥熟料的出口和进口的此消彼长，去年我国水泥制造业甚至在近20年来首次出现贸易逆差。今年1月份长三角熟料曾大降160元/吨，基本降至和进口熟料价格接近，根据市场反馈目前进口熟料离岸价在46美元/吨左右（按1:6.7折合人民币约308元）。但随着节后项目逐渐启动，国内熟料价格回涨是必然之势。此次增值税下调，进口熟料也有了更多降价的空间，在本国产能过剩、稳定商业关系的驱动下，不排除越南等国家会通过降价来争夺更多的市场。

　　在各方博弈、成本下降和竞争加剧等因素影响之下，笔者认为水泥价格有小幅下降的可能性，但由于降税带来的下降空间很小，总体来说影响很小。