2017年全球水泥行业回顾

2017年全球水泥工业的两大主题就是水泥生产商推动的大规模并购重组和水泥企业间的激烈竞争，意图从各大经济体中挤出更多的收益。在经历建筑市场长期低迷后，全球水泥市场开始重新洗牌。政府在这样的大背景下和水泥行业的互动就变得尤为重要，许多国家的水泥市场都受到了国家政策的冲击，或好或坏。这一进程尚未完成，但是复苏已经来临。

  一、欧洲市场复苏

  欧洲水泥市场最吸引眼球的就是意大利，意大利市场近几年水泥生产企业间的并购交易不断，意大利水泥行业终于决心开始做出一些实际行动来改善该国长期低迷的水泥市场。图1显示出，意大利水泥行业的水泥消费强度在近年来出现了较大幅度的下降，反映出意大利建筑行业已经开始由新建转向修补。自2007年金融危机以来，意大利的水泥产量从2006年的4900万吨每年下降到了2015年的2100万吨/年。根据欧洲水泥协会（European Cement Association）的估算，意大利2016年的水泥消费量同比下降了4.7%，预计2017年还将进一步下降3%。低迷的市场也让意大利的水泥资产价格大幅度贬值，目前阶段可能是意大利水泥资产价格最低的时期，即将触底反弹。

  图1：欧洲水泥消费强度（水泥消费量（吨）/每十亿欧元建筑行业投资）

  数据来源：Cembureau

  跨过意法边界，我们来看看另一边的法国。在经历了数年的回落后，2016年法国的水泥消费量开始回升。法国水泥工业工会（Syndicat Fran?ais de l’industrie Cimentière）预计2017年法国的水泥消费量将增长到1810万吨。几乎市场上所有的主要水泥生产商都一致认为，法国市场正在复苏。水泥行业也开始了新一轮的项目投资，例如拉法基豪瑞就在Martres水泥厂新修建了一条的孰料生产线，欧洲几大知名水泥设备生产企业也表示收到了许多来自法国的设备订单。

  欧洲市场的大型水泥生产企业海德堡水泥甚至将南欧市场描述为“近10年来最佳的市场表现”，包括德国和西班牙今年以来的水泥市场表现都不错，销量都出现了小幅度上升。

  二、全球水泥生产继续回落

  从世界范围来看，过剩仍然是水泥行业在2017年需要面对的问题。大多数国家在2017年上半年都报告水泥产量出现同比下跌，除了中国和越南。中国和越南是两个市场经济中仍然带有较大计划成分的经济体，相对而言政府在市场中发挥的作用比其它国家更为关键。根据中国国际统计局数据显示，中国在2017年上半年水泥产量同比增长1.6%，虽然增长不高，但是仍然生产了11亿吨的水泥。越南则在2017年上半年生产了4010万吨水泥，同比增长4.7%。

  中国政府表示通过过错峰生产和行业“自律”，目前水泥产能过剩的问题已经得到了一定的缓解，但是这也导致了中国水泥价的上升。行业“自律”主要是指关闭部分落后老旧的水泥产能，而且根据相关统计数据显示，2017年上半年新增孰料产能同比大幅度下降，今年上半年仅新增540万吨的孰料产能。此外，中国还在推行错峰生产，相关政策显示部分省份的水泥企业要在冬季停窑长达4个月，该项措施至少将会持续到2020年。

  图2：2016-2017年印度水泥产量单月同比（%）

   数据来源：印度商业和工业部

 转到印度市场，2016年秋季印度政府实行废除大钞政策，打破了印度水泥行业增长的态势，至今印度水泥行业仍然没有完全走出该政策的影响。图2展示了印度商业和工业部公布的水泥行业数据，从2016年12月开始到2017年8月，每个月份的水泥产量同比数据都是负数，也就是说印度的水泥产量一直在同比下降。印度水泥制造商协会（CMA）说，到2017年9月，印度水泥产能过剩已经超过1亿吨，今年上半年印度水泥产量同比降低7.7%，仅生产1.42亿吨。

  除了中印，其它几大水泥市场的表现也各不相同。2017年上半年，美国水泥产量略微下降1.2%只3580万吨，尽管表现低于波特兰水泥协会（PCA）的预期，但是协会仍然表示2017年下半年和2018年美国的水泥消费量将实现增长。波特兰水泥协会的首席经济学家艾德.沙利文（Ed Sullivan）在出席2017年IEEE-IAS/PCA水泥行业会议上总结了美国水泥行业目前的困境：“毫无疑问特朗普的政策将影响水到美国水泥行业，但是这种影响具体是什么谁也不知道。”

  与此同时，巴西则在继续遭受水泥生产和销售下滑的困局。2017年上半年，巴西水泥产量下降了6%到2670万吨，销售额也在逐步下降。然而，巴西水泥协会（SNIC）的保罗 .卡米罗.彭娜（Paulo Camillo Penna）在评论2017年9月的数据时说，同2016年相比，巴西水泥产量下降的趋势正在放缓，2018年预计将会取得一些进展。

  图3：2015-2017主要市场水泥产能（百万吨）

  数据来源：美国地质调查局，巴西国家水泥工业工会，俄罗斯联邦统计局，土耳其水泥制造商协会，越南统计局

  三、跨国水泥生产商增长停滞

  对于水泥生产商，毫无疑问需要关注排行第一第二的跨国巨头，不仅仅是因为他们的体量，也是因为它们参与更多的市场，能更好的反应出总体的情况。拉法基这两年一直在应对此前并购遗留的各种问题，努力将原拉法基和原豪瑞在各个市场的生产销售系统打通。通过资产出售等拉法基豪瑞在不断的瘦身，期望通过合理的瘦身保留更加优质的资产，提高企业的盈利能力，然而从2016年和2017年拉法基豪瑞发布的年报来看，似乎并不那么乐观，增长仍然异常艰辛。除了需要应对股东对提高盈利能力的压力，去年爆出的拉法基叙利亚丑闻也让公司高层们焦头烂额，尽管之前的调查发现拉法基豪瑞前首席执行官埃里克.奥尔森 (Eric Olsen)和该事件并无关系，甚至都不曾知晓该事件，但是其仍然被迫辞去了CEO的职务，也有市场分析人士猜测这可能是合并双方激烈斗争的结果。新上任的CEO Jan Jenisch将要面临非常大的挑战。

  图4:2016年-2017年前三季度销售收入对比（十亿美元）

 数据来源：公司年报

  海德堡水泥的合并略晚于拉法基豪瑞，海德堡在2016年将意大利水泥收入麾下。如果仅仅从直接从数值上比较，的确不错，海德堡水泥今年的业务增长数据非常漂亮，但是这是基于直接加了一个意大利水泥的业务销售数据，增长也是必然的，如果拿2015海德堡水泥加2015意大利水泥业务总和，与2016年，2017年海德堡水泥做比较，调整后数据显示业务几乎就没有增长，这也意味着合并并没有给海德堡带来实质上的营收增长。

  这种增长的停滞在其他更小一些的跨国公司身上也可以看得出来，例如西麦斯就是这个方面的一个典型例子。尽管按照原本的预期，印度的UltraTech在收购了Jiprakash Associates的2100万吨水泥产能后应该获益巨大，然而印度总理莫迪的废大钞政策和印度不断上涨的燃料成本把UltraTech打的一个措手不及，目前其利润不升反降。未来水泥生产商的数量还会进一步降低，具体的企业经营效益表现很大程度上取决的企业所处的市场，例如，巴西的沃特兰亭和菲律宾的鹰牌水泥，一个处于衰退的巴西，一个则处于目前经济蓬勃发展的菲律宾，鹰牌的表现远超过沃特兰亭。

  在中国，原本处于下降的水泥市场得益于错峰和其他一些措施的实施，水泥企业再次获得了丰厚的回报。中国在2016年水泥企业的销售收入达到了最低点，但随后的错峰生产大大的压缩了水泥产量，缓解了过剩压力，水泥价格也一路飞涨。在2017年，中国建材，海螺水泥等大多数水泥企业的销售收入都实现了20%以上的反弹。

  图5:2016年-2017年上半年水泥销量对比（百万吨）

数据来源：公司年报

  四、2018年展望

  尽管水泥产量不断地下降，许多市场仍存在很多不确定性，跨国水泥企业的销售增长缓慢，但是前景仍然可能没有大家预期的那样糟糕。欧洲市场在长达多年的停滞后终于开始有所复苏，南美部分市场也表现的非常优秀，北美市场即使增长低于预期，也仍然取得了非常好的成绩，巴基斯坦的基础设施建设正在如火如荼的展开，非洲国家的经济增长普遍较好，因此那些参与全球布局的跨国企业的优势将逐渐回归。这也是为什么现阶段合并和收购潮涌现的原因，随着时间的推移，合并带来的协同回报即将逐步显现，至少在理论上应是如此。不过我们对未来仍然要保持一丝谨慎，就如同物理学家尼尔斯.玻尔 (Niels Bohr)所说：“预测是非常困难的，尤其是关于未来的。”