华润水泥：量增、价减、利升，净利润同比增加30.63%

  2016年，华润水泥的水泥、熟料和混凝土产品对外销量均有不同程度增加，水泥销售8003.7万吨，同比增加4.3%；熟料销售485.9万吨，同比增加4.9%；混凝土销售1239.5万立方米，同比增加0.7%。销量增加但产品平均售价均出现下降，水泥年均售价252港元/吨，同比下降17.7港元/吨；熟料年均售价193.4港元/吨，同比下降近10港元/吨；混凝土年均售价365.9港元/立方米，同比下降51元/立方米。量增不抵价减，公司整体销售收入出现小幅下滑，但营业成本下降幅度超过了营业收入，毛利水平同比上升；同时期间费用有所下滑，投资损失及其他非经营性损失大幅收窄，公司最终的净利润同比上涨30.63%。

  表1：华润水泥2016年业务数据

  数据来源：华润水泥2016年业绩公告，中国水泥研究院

  从公司的各项经营指标来看，营业成本明显下降。公司2016年新增350万吨熟料产能、200万吨水泥产能及60万立方米混凝土产能，各类成本得到进一步摊销；公司的采购、物流管理能力进一步提升，令主要生产成本得到进一步节约。2016年公司煤炭平均采购价格为519港元/吨，同比下降4.8%，吨熟料平均煤炭成本下降6.0%至75.8港元；受政策优惠及公司余热发电量提高的影响，水泥电力成本继续下降，吨水泥平均电力成本下降14.1%至33.4港元，直接供电协议和竞价安排的政策优惠为公司节省约5530万港元，吨水泥电耗下降相当于节省成本3640万港元，公司余热发电使公司节省成本110110万港元。2016年煤电成本占水泥销售成本比例为49.8%，占公司整体销售成本的42.9%，产品单位煤电成本的下降是导致整体营业成本下降的主要原因。

  表2：2016年华润水泥主要财务指标

  数据来源：华润水泥2016年业绩公告

  公司的期间费用进一步收缩，销售及分销费用同比下降4.6%，主要是由于运输成本减少5990万港元所致；管理费用同比下降5.66%，主要是呆坏账备抵净额较去年大幅下滑；财务费用增加22.43%，主要是由于银行贷款、无抵押债券、短期融资融券及中期票据产生的利息支出大幅增加。

  从公司各类财务比率来看，与2015年相比，盈利能力各项指标均有明显提升，但与2014年相比仍存在较大差距；偿债能力各项指标也出现一定小幅回升，仍保持行业中上等水平；营运能力整体变化不大，存货略有增加导致存货周转天数小幅上涨。

  表3：2016年华润水泥主要财务比率

  数据来源：华润水泥2016年业绩公告，Wind资讯

  从资本市场上来看，机构对于华润水泥保持乐观积极看法，2016年下半年以来，主要机构对于华润水泥控股给予买入、增持或中性评级，2017年2月中旬之后，买入评级机构占比增加，公司2016年业绩公告发布之后，股票收盘价及一致目标价继续上涨，与2016年年度相比，3月14日股票收盘价已经上涨1.29港元，一致目标价上涨1.11港元。

  表4：华润水泥控股主要机构评级

  数据来源：Wind资讯