诸葛文达：2016猴年回顾与2017鸡年展望

  一、2016相关行业回顾——猴性十足

  1、房地产从去库存到限购

  2015年末中央经济工作会议定调2016年三去一降一补，其中一去为房地产去库存，会后迅速出台降准降息降首付政策，结果，2016年一二线城市房价暴涨，成交暴增，国庆节前后，一二线热点城市纷纷出台严厉的限购政策，政策突变，至2016年底，房价上涨势头明显己经遏制住。预计2017年一二线城市房地产市场大概率是调整。

  2、煤钢行业从去产能到价格暴涨

  2015年末中央经济工作会议定调2016年三去一降一补，其中另一去为去产能，2016年传统行业去产能，以钢铁、煤炭行业为突破口，到2016年底，钢铁、煤炭价格与年初相比，实现翻番。

  3、从去杠杆到资金流向两极分化

  2015年末中央经济工作会议定调2016年三去一降一补，还有一去为金融去杠杆，执行的结果是从新增贷款看，2016年银行新增贷款几乎都投向了房贷；从结构调整转向看，银行对传统行业、民营企业进一步压缩贷款，全部转向投入到央企、政府平台和大型基建项目，资金流向的两极分化，导致资金的实际运转效率大减，货币总量大增，实体经济却严重＂钱荒＂。

  4、环保运动

  四季度北方严重的雾霾，导致环保运动愈演愈烈，许多地区企业不论是否达标排放，连续停产，在全社会环保民粹主义氛围下，没有人管实体企业死活。明明雾霾主要与取暖季完全重迭，与工业排放次相关，但没有人倡议适当降低冬季北方的供暖强度，以有效降低排放，而只是一味地通过极端停产的措施减少排放，人性的自私与恶充分展现令人无语。

  5、人民币贬值，外汇减少

  人民币兑美元从年初的6.4左右贬到年底的6.9左右，外汇减少3400多亿美元，速度都好快。人民币贬值严重增加了外资、台资的汇兑损失，加剧了外资台资的焦虑和出逃。

  6、曹德旺谈税，宗庆后谈费

  2016年末，曹德旺谈税，宗庆后谈费，引起了社会的关注和热议，财政部和发改委有关人士进行了回应和解释，虽然有越描越黑的感觉，不过，讨论的氛围还好。

  二、水泥行业的动静

  1、重组联合等级提升：主要有两材合并，金隅消化冀东，华新消化拉法基国内产能等。年底山水又起风波，不知如何是好。

  2、水泥行业供给侧改革以错峰生产为主要形式加以落实，力度加大，行业利润有所恢复。

  3、水泥协会倡导成立省级水泥管理公司，以进一步深化供给侧改革。

  4、台泥辜成允董事长意外离世。刘作毅先生说，谭63、辜62、郭61、宋60，年龄接近，思之悚然。企业家的压力之大，可见一斑。

  三、剧变——特朗普当选美国总统

  特朗德当选美国总统后，美国的减税力度会很大，美国制造业回流会很明显；美国退出TPP，美国在甩包袱；美国对中国钢材会加征关税，利空中国出口；美国基础设施建设会加快，传统产业会重获重视？人民币贬值压力会更大。

  关键点：中国为了和美国竞争，会争取采取类似减税降费政策，但因为行政成本和社会负担越来越高，企业因为资金分布贫富两级分化越来越严重导致实体经济运营效率越来越低，导致减税降费无法实现，只有加以扩大赤字应对，经济实质维持L形，以人民币计价则会抬升经济增长，继之以泡沫化，长远看很可能掉入陷阱。

  对特朗德当选，要重视。

  四、2017中央经济工作会议定调2017年经济工作

  1、2017年为供给侧结构性改革深化之年，利好水泥；

  2、推进农产品供给侧改革；

  3、重视实体经济发展，利好水泥；

  4、保持房地产业长期健康稳定发展，利好三四线房地产业，略利好水泥。

  五、2017水泥行业展望

  1、区域分化

  预计产能发挥南方好于北方，效益提升华北好于南方，主导外因还是环保运动力度，内因为行业主动性错峰生产。

  2、时段分化

  预计上半年好于下半年。

  2017年上半年，因为2016年末的环保运动和行业错峰生产，导致水泥库存和供应减少；且因2016年房地产销售好、库存减少、购地增加，导致2017年上半年施工增加，利好水泥。

  2017年下半年，因水泥生产恢复，且水泥企业提前应对下半年的环保运动增加储备，会导致2017年行情平淡。预计2018年上半年随着房地产库存重回高位，施工减少，利空水泥。介时，关键在于进一步去产能，预计难度不小。

  房地产从限购重回鼓励购，预计要到2018年下半年，一二线城市房价重新上涨可能得到2019年，甚至重回泡沫，然后在两三年后大幅崩盘一次。

  3、内外分化

  人民币贬值，导致外台资水泥企业汇兑损失加大。如台泥、亚泥，如果人民币兑美元到2017年底有序贬到1：7.5，到2020年，贬到1：9，真是无尽的煎熬。如无序，更不好说。建议外资企业学习拉豪经验，把国内的产能整合给华新水泥，或整改中建海螺。

  4、环保运动

  短期看，环保运动对水泥行业有利，因为环保运动促进了水泥行业去产能，有利于水泥价格恢复。从长期看，环保运动使雾霾地区营商环境完全破坏，实体经济不敢在雾霾区域继续投入，经济重心必然南移甚至外移，三北经济出现荒漠化趋势，长线利空当地水泥企业。

  5、水泥管理公司

  期待2017年实质运行，给行业带来新秩序。

  6、2017行业总体效益前瞻

  预计2017鸡年会比2016年行业效益继续改善，但2018年初步估计比2017年转差。

  长江流域的水泥行业效益关键在于海螺、南方等大鳄能否实现更高镜界的知行合一，并搞定甚至联合重组新希望水泥、晶峰水泥，如实现，则量稳价升。

  全年水泥销量预计与2016年持平，产量略增。

  六、祝褔：

  祝全体行业同仁新春快乐，鸡年吉祥！