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魏瑜:2021水泥行情看涨 遏制新增产能打破行业强周期性

作者:匿名

魏瑜对于2021年看法是非常乐观的,她认为大概率行业会实现量价齐增,利润甚至出现再创历史新高的水平。

   “只有预防性遏制新增产能,才能真正打破水泥的强周期性。” 中国水泥网水泥大数据研究院高级分析师魏瑜在近日召开的“2021中国水泥产业峰会暨TOP100颁奖典礼”主题报告中表示。

  在其以《2020年水泥行业回顾和2021年展望》为题的报告中,魏瑜全面回顾了“十三五”期间我国水泥行业的情况,并对2021年的水泥行情给出了积极的预测。

  一、“十三五”完美收官

  水泥的红利时期 效益历史最高

  魏瑜表示水泥行业在“十三五”期间已经实现了行业的管理红利,这五年里全国一共消费116.73亿吨水泥,超过一半为基础设施建设使用。而经济效益方面,“十三五”行业创造4.68万亿产值,与“十二五”期间相对持平,但利润几乎实现了翻倍,利润总额合计达到6640.5亿元。

  她认为涨价并不是利润攀升的唯一因素,行业在此期间推进的兼并重组、无效产能的出清、行业效率的提高、负债率的降低更是利润释放的关键原因。

  “十三五”期间水泥行业发生了最大规模并购,涉及7亿吨水泥产能。典型的代表有两材重组和金隅冀东重组,参与公司的历年年报可以看出,重组对于降低各项成本、费用作用明显。

  乘政策东风,中企走出国门

  水泥企业走出去发轫于“十二五”,收获于“十三五”:“十三五”期间中资水泥企业合计在海外投产了17条水泥熟料生产线,合计熟料产能达到2173万吨。

  据统计,这17条生产线中,主要分布在亚洲地区,其中又以东南亚最多,占据了一半以上,中亚其次,约有1/4的产能位于中亚地区,南亚和非洲的产能不到10%。中资企业在印尼形成的产能最大,约有600万吨,缅甸其次有310万吨,在其他国家形成的产能均在300万吨以下。

  之所以“走出去”在“十三五”期间收获颇丰与政策的支持密不可分。2015年3月,《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》发布。受“一带一路”倡议刺激,中资企业对外投资意愿的爆发式增长,2014年-2015年两年内中资企业出海投资水泥资产的意向项目总数达到45个之多,随着项目推进、建设直至投产,十三五成为中资水泥企业海外投资开花结果的重要时期。除了政策的红利,企业战略也是水泥企业走出去的重要原因。

  魏瑜认为走出国门,对于水泥行业来说有多重意义和作用。1、继续实现企业规模的增长2、向外输出产能和行业标准3、提升中企在国际水泥市场的影响力4、反哺国内,平衡国内外水泥供需矛盾。

  对于“十三五”期间在行业推动的错峰生产和产能置换,魏瑜给出了自己的看法。

  供给侧改革,错峰助力环保

  国务院办公厅关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见国办发〔2016〕34号定下了水泥行业供给侧改革的基调。无论是错峰生产还是大气污染防治,是环保不同层面。在超低排放的助力下,“十三五”,吨水泥能耗、排放都有明显下降。标杆企业吨熟料可比综合煤耗96.35千克标煤、可比熟料综合电耗53.08度、可比熟料综合能耗102.87千克标煤。

  辩证地看产能置换

  产能置换是“十三五”期间影响行业的又一重要政策,在行业引起了广泛讨论,魏瑜认为应当辩证的看这一政策。产能置换确实在一定程度上压缩了产能,2016-2020年通过置换合计减量2761万吨熟料产能。

  从新投产能率来看,广西和西藏最高,超过20%,新投产能率越高,对当地冲击越大。短期担忧在局部,例如广西:1、体量较大2、市场相对开放,物流便利3、净流入,省内置换少。但长期来看,产能置换政策总体来说是利大于弊的。

  “十四五“纲要之水泥篇

  魏瑜认为水泥需求可以从三个方面看:即长期看人口,中期看规划,短期看资金

  人口则从生育率和城镇化率两方面着眼,生育率创新低和 “十四五”城镇化率每年增长仅0.88%,低于过去30年平均水平来看,这两点预示着水泥需求将放缓。

  在总需求逐步放缓的背景下,如何寻找这其中的亮点?魏瑜认为可以从两个方面,第一是2010后中西部地区承接东南沿海产业,人口流入增多,复制过去东南沿海的工业化、城镇化发展路线。第二是城市群的发展,圈内交通互联互通:长三角、珠三角(粤港澳大湾区)、京津冀等建设。

  二、回眸2020年水泥行业

  魏瑜表示在疫情的影响下,2020年水泥行业依然实现了总营收9960.1亿元,利润总额1832.5亿元,同比虽然小幅下滑1.85%,但依然是历史第二高(仅次2019年),毛利率平稳在27%左右,尽显行业韧性。重点区域看,魏瑜估测长三角利润占全行业20-30%左右,TOP10达到900亿元左右,占比50%左右。

  2020年的亮点之一是四季度需求旺盛。水泥产量整体平稳方面:2020年23.77亿吨,同比增长1.39%。熟料产量:15.8亿吨,同比增长3.65%。

  上半年受疫情影响需求出现小幅走低,而下半年,特别四季度上涨明显。魏瑜表示四季度赶工期明显,需求旺盛,这一点从钢材、煤炭也能看出。以华东为例,四季度2.43亿吨水泥产量,超过2014年峰值水平(2.2亿吨)

  2020年全国新投产26条熟料生产线,新增熟料产能达到3831万吨,多数为减量置换。疫情影响,多数在下半年投产,影响有限。

  行情高企

  2020年水泥价格依然处于较高水平,2020年全国月均价都在410元/吨以上,几乎与2019年持平。从走势看,从2016年开始,每年都是一个上涨的趋势,2016-2019:四季度价格高于二季度2020年四季度行情比预期淡,上涨力度弱于前几年。

  2020年,上半年涨价期仅1.5个月,比往年少了一个月左右。年初至6月底累计下跌14.83%(高于去年5个百分点左右)。价格回升时点晚于预期,较去年晚了一个月。

  魏瑜认为主要原因:

  (1)疫情全球扩散,复工复产需要一定的时间,4月份经历了去库存的过程,传统旺季不旺

  (2)超长雨季:长江流域洪涝灾害比较严重,雨季长达一个多月,9月雨水天气也较多。市场信心不足,4月中旬企稳回升,价格虽有反弹,力度弱于去年,6月价格回落,抹去前期涨幅,7月继续下跌。8月起水泥需求释放,全国水泥价格进入上行通道,8-11月,水泥价格指数连续4个月上涨。

  放眼全国,魏瑜透露在2020年,上海、浙江、海南、江西属于高价区(下半年旺季520元以上);贵州、内蒙则低价区(下半年旺季在300元以下)。整体来看,大部分地区的价格波动都属于季节性正常波动,波动较大地区:西藏四季度大降200元,海南四季度累计上涨约100元。西藏是由于投产生产线较多,价格从高位回归至行业正常水平。海南的上涨与自贸区的设立拉动的建设需求有关。

  三、2021水泥行情看涨

  魏瑜对于2021年看法是非常乐观的,她认为大概率行业会实现量价齐增,利润甚至出现再创历史新高的水平。

  对于需求,魏瑜认为整体表现平稳,基建存量项目将在总需求中占主导。

  她表示全国两会提出GDP增长目标6%以上。总量来看,完成这个经济目标压力小,所以导致今年专项债额度有所降低,幅度在-6.7%~-2.7%。然而,去年专项债发行量较多,一季度专项债优先支持在建工程,以存量项目为主,对于水泥需求有稳定的作用。

  魏瑜表示3月25日,2021年新增专项债首发,相比2019-2020年明显滞后,也令基建投资可能更集中在下半年,从而会承担一定的平滑季度间GDP增速的角色。

  在房地产方面,整体水泥需求平稳:地产上半年新开工明显下滑,下半年新项目有望回升。

  自然资源部自然资源开发利用司召开了“有关贯彻落实2021年住宅用地供应分类调控工作”的会议,重点城市要根据本地区房地产市场实际情况,合理确定供地规模,进一步加大住宅用地供应,2021年公告供应量不得低于近5年(2016年-2020年)平均完成交易量。相关研究机构预计2021全年住宅供地总量略有增长。

  重点城市供地“两集中”政策:集中发布出让公告、集中组织出让活动。集中供地的影响,上半年地产以存量项目为主,新开工项目较少。集中供地加大了地产商资金压力,大量土地供应集中在3-5月。地产商有尽快开工,赶年底预售节点的动力,下半年新开工预期会回升,四季度地产水泥需求预期会比较旺。

  对于供给,魏瑜认为水泥供给偏紧,行业协同增强。供给偏紧与当前错峰常态化、第二个供给侧改革——碳中和以及全球经济回暖,熟料进口量减少有关。

  (1)错峰常态化

  工业和信息化部和生态环境部两部委发布《关于进一步做好水泥常态化错峰生产的通知》

  影响:预期管理,我们现在已经预见到2022年杭州亚运会会有停限产要求,不再会复制从前突然停产,又在需求旺季价格暴涨的情况。

  (2)第二个供给侧改革——碳中和

  带来压缩产能产量预期

  参考唐山今年大气污染防治升级,钢铁限产约30%,执行很严

  水泥企业是否会效仿?

  (3)全球经济回暖,熟料进口量减少

  预计2021年全球经济稳步复苏。IMF、世界银行、经合组织预测2021年全球GDP预测增速分别为 6%、4%、5.6%。随着疫情逐渐平稳,疫苗接种,去年经济刺激的效果将在今年显现。随着经济复苏,各国建筑业、水泥需求有望上涨,减少外来低价熟料对中国的影响。

  对于成本,魏瑜认为今年水泥成本只增不减。煤炭是影响熟料企业成本的重要因素,而处于熟料价格则左右着粉磨站。

  熟料企业方面:动力煤价格大涨。

  大型水泥企业水泥生产成本:180-220元/吨2019-2020年动力煤均价580-590元/吨,假设2021年均价涨幅在100-200元/吨,影响水泥生产成本15-30元/吨

  粉磨站方面:熟料价格。进口和国内熟料价格倒挂,沿江410-440,进口平仓价440元。预计国内熟料会升至460-470元/吨(2019年四季度水平)

  对于今年水泥价格,魏瑜表示显著看涨。一方面源于持续向好的需求,以及开局良好的局面。结合目前二季度的价格水平,魏瑜预测,今年水泥价格将达到历史的最高水平。

  分区域来看,魏瑜表示当前除了西南,全国其他地区行情整体表现不错。华北和西北主要由于基建项目的拉动;东北虽然需求一般但是形成了南运至华东的渠道,缓解了当地的压力,加之市场协同力度加大;西南则是由于需求起色并不明显,而新增产能还在持续投产,市场难言乐观。

  在演讲的最后,魏瑜表示水泥的强周期性,主要是由于供需的短期产生的矛盾,在行业进入成熟期之后,市场需求进入饱和阶段,新增产能也在放缓,水泥逐渐从高度竞争转为局部竞争,占据上游资源的综合水泥厂拥有资源、规模、产品等多方面的竞争优势,同一区域的较强实力的水泥厂之间维持着相对和谐的关系,局部的竞争共存于水泥厂与粉磨站之间、不同区域的水泥厂或粉磨站之间。

  因此体现出水泥行业的再平衡能力增强,行业低谷到景气之间的波动周期在缩短,幅度也在缩窄。然而,在部分市场,再平衡仍是困难的,只有待时间去消解。展望未来,只有预防性遏制新增产能,才能真正打破水泥的强周期性。

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