2019年水泥行业运行分析与2020年展望报告

   一、宏观背景

  今年以来，我国经济发展面临国内外风险挑战明显增多的复杂局面，政策要求持续深化供给侧结构性改革，加大逆周期调节力度。2019年前三季度，我国GDP增长6.2%，增速逐季降低。由于房地产业施工进度的加快和基建投资的稳定增长，今年水泥需求增长，加上环保限产造成的供给层面的收缩以及“治超”导致的水泥运输成本上涨，2019年水泥价格进一步上涨。前三季度全国水泥行业实现营业收入7199亿元，同比增长14.3%，利润总额1318亿元，同比增长25.3%，创历年最高水平。

  二、水泥行业运行情况

  （一）2019年水泥价格和行业运行情况

  1、全年水泥价格走势

  2019年全国水泥均价（P.O42.5散装水泥）总体在440元/吨和510元/吨之间波动，相比2018年有小幅上升。一季度由于春节、冬季天气寒冷等原因为传统淡季，水泥价格季节性调整，1、2月份及3月上中旬水泥价格持续下跌，3月下旬见底回升，二季度开始水泥价格开始有小幅回升，4月中下旬后水泥价格开始进入平稳期，波动幅度变小。三季度水泥行业跨越了从旺转淡但从淡转旺的过程，水泥价格先跌后涨，8月下旬开始，随着旺季的来临，水泥价格一路上涨，11月行情加速上涨，进入12月逐渐进入淡季，涨幅放缓。截至2019年12月20日，全国水泥均价为505.34元/吨，同比增长2.55%。

图1：2016年至今全国水泥价格走势

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

  全国主要区域水泥指数，长江和中原地区总体走势与全国走势接近，淡季下调，旺季上涨，珠江-西江前三季度价格持续下挫，9月开始价格开始一路上扬，京津冀地区整体来看是上涨的趋势，但波动幅度较小。与去年相比，长江区域则有所下跌，其余三个区域均有不同程度上涨。截至2019年12月20日，长江水泥价格指数同比下滑1.7%，珠江-西江同比涨幅最高为17.47%，中原地区和京津冀分别上涨6.92%和4.3%。

图2：全国主要区域水泥价格指数（点）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

  截至2019年12月20日，全国有11个省（市、自治区）水泥价格超过500元/吨，除西藏外，多数高价水泥分布在东南沿海、中部（河南、湖北）地区。内蒙古、贵州、辽宁等省份是全国水泥价格洼地，其中价格最低的地区是内蒙古，但绝对价格有所提升，从去年不到300元上涨至超过300元。

  多数省（市）水泥价格同比上涨，涨幅最高地区主要分布两广及周边、西北等地区，如福建（22.30%）、广西（17.85%）广东(14.94%)、新疆（19.30%）等，多数省份涨幅在10%以下，13个省份水泥价格同比下滑，主要是东北、西南地区的省份，长三角地区价格也还低于去年同期的水平，跌幅最大的是贵州省，同比下跌17.13%。

图3：11省（市）水泥价格超过500元/吨

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

  2、行业产量、利润双双增长

  1-11月，全国水泥产量为213,040.00万吨，比去年同期增产13192.00万吨，同口径和全口径分别增长6.1%和6.6%。

  2017年和2018年全年水泥产量同比分别下滑3.05%和5.52%（同口径）。在经历了连续两年的下滑后，今年水泥产量复苏性增长。根据水泥大数据研究院预测，今年全年水泥产量在23.2亿吨左右，同比增长5.03%。

图4：2019年全年水泥产量预计将超过23亿吨

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

  根据工信部数据，今年1-9月全国水泥行业实现营业收入7199亿元，同比增长14.3%；利润总额1318亿元，同比增长25.3%。根据水泥大数据研究院预测，全年水泥行业营业接近万亿元，利润总额预计在1780亿元左右，行业利润将再创新高。但值得关注的是，今年无论是行业利润率，还是营收和利润增长率都有明显的放缓。

图5：2019年全年水泥行业利润总额预计将接近1800亿元

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

  3、全年投产11条熟料生产线

  2019年全国共点火11条水泥熟料生产线，设计产能合计达1426万吨，主要分布在云贵、广西、两湖等地区。

表1：2019年新投产熟料生产线

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

  据中国水泥网统计，2019年公示或听证的水泥熟料产能置换项目共有26个，其中包含一个已于2016年投产的，排除该项目，今年公布的产能置换数量与去年持平。置换新建、拟建的熟料产能共3514.03万吨，比去年同比增长6.16%。这些项目投产后共计将至少净减熟料产能537.60万吨（还有部分用于置换的指标未公布）。

  分地区来看，2019年的产能置换项目涉及到23个省（市、自治区）。其中有7个净增产能省份，广西地区是省外产能置换目的地第一名，合计净增产能约608万吨。内蒙古和新疆因产能置换净减少的熟料产能最多，分别净转出339万吨和233万吨。

图6：2019年省市自治区因产能置换项目净增加的熟料产能（万吨）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

  （二）2019年水泥价格及行业运行的主要逻辑

  2019年水泥价格进一步上涨主要得益于房地产业施工进度的加快和基建投资的稳定增长、因环保限产造成的供给层面的收缩以及“治超”导致的水泥运输成本上涨。

  1、房地产端需求有较大的支撑，基建投资稳定增长

  房地产施工加快和基础设施投资的稳定增长是推高今年水泥需求的主要原因。

  今年1-11月份，全国固定资产投资53.37万亿元，同比增长5.2%，比去年同期下滑0.5个百分点。基建投资稳定增长。1-11月份，基础设施投资同比增长4.0%。其中铁路运输业投资增长1.6%，道路运输业投资增长8.8%，水利管理业投资增长1.7%，公共设施管理业投资增长0.2%。从数据来看，今年以来基建投资增速企稳，基本保持在4%以上。但总体来看，基建投资前期的增速并不高，主要是由于今年大规模减税降费举措，地方政府财政收入受到一定影响。其中与水泥需求最为相关的是交通建设投资，交通投资前三季度2.23万亿，同比增长0.08%，预计今年基建方面的水泥需求与去年基本保持稳定。

  自2015年以来，全国房地产开发投资增速处于上行趋势。2019年1-11月份，全国房地产开发投资增长10.2%，比去年同期加快0.5个百分点。投资额汇总与水泥直接相关的是建安支出，1-10月同比增长6.65%，去年同期是下滑的。今年以来施工进度同比加快，尽管新开工增速放缓，但竣工速度有所加快，1-11月份房屋新开工面积增长8.6%，增速同比减慢8.2个百分点，房屋竣工面积同比下降4.5%，降幅同比缩窄7.8个百分点，房屋施工面积同比增长8.7%，增速同比加快4个百分点。今年房地产端的水泥需求比去年有明显的增长，拉动了整体水泥需求的增长，是水泥价格上涨的支撑。

  2、环保趋严，水泥供给更紧

  随着水泥行业错峰生产常态化，近两年环保成为影响水泥供给的主要因素之一。2018年国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，后续各地也纷纷跟进发布了当地的大气治理政策，重点管控区域有京津冀及周边（京津冀及山西、山东和河南部分地区）、长三角、汾渭平原（山西、河南部分地区）。从今年来看，河北、河南、江苏、山东、陕西、四川等地均出现过重污染天气预警，水泥行业停产的现象，导致短期内水泥供应紧张。供给的缩紧是水泥价格上涨的重要因素之一。

  3、造成阶段性较大波动的原因

  造成水泥阶段性波动较大的主要原因，一方面是由于水泥作为基础原材料，工程施工与天气条件有密切联系，因此造就了水泥需求本就存在季节性波动，其产品特性决定了难以长期储存，而下游需求又是刚性的，因此一旦短期内供需失衡，很容易造成价格大幅涨跌。例如今年前三季度两广、江西、福建等地频频受雨水天气影响，工程施工进度慢，水泥价格也就随之走低，随着10月份天气转好，需求集中释放，供应紧张，价格随之一路上涨。

  另一方面，近年来环保更是加剧了短期内水泥供需的矛盾，阶段性的强制限产使得供给减少，需求又是刚性的，使得价格大幅上涨。例如今年在河南地区，11月环保限产严厉导致市场连续上涨，不少地区P.O42.5水泥价格一度达到700元/吨。随后相关部门为稳定市场采取了多项措施，最终市场逐渐恢复常态。

  4、造成区域间差异的主要原因

  区域间的差异主要是在于各地区自身的供需情况。华东地区尤其是长三角地区由于经济发展程度高，水泥需求稳健，水泥价格一直是全国较高的区域之一。华北尽管今年以来需求有大幅回升，但周边的东北、内蒙古仍是价格洼地，低价水泥对京津冀的价格形成一定的压制。西南地区今年需求一般，尤其贵州出现大幅下滑，因而价格未有明显上涨，西藏市场比较特殊，由于交通不便，外来水泥很难进入，西藏市场本身供给不多，因此价格高于全国大部分地区。

  （三）水泥行业当前面临的问题和风险

  1、产品结构不合理 短板犹存

  散装水泥发展任重道远。由于袋装水泥浪费资源、污染环境，发展散装水泥具有重要的社会效益。2018年，我国散装水泥使用率为66.92%，远低于欧美国家90%以上的水平。2018年全国31省市中有12省的水泥产量超过1亿吨，散装率超过80%的仅有江苏和浙江。散装水泥发展速度较慢，是我国水泥行业极大的一块短板，也缺乏相关的政策。

  P.C32.5R全面取消可能带来一定的质量风险。2019年10月1日起我国取消P.C32.5R复合硅酸盐水泥。M32.5水泥成为众多水泥企业作为P.C32.5R替代品推出，M32.5与P.C32.5R水泥在材料构成方面基本相同，区别在于M32.5对熟料和混合材品种和掺量要求标准均低于P.C32.5R，M32.5是砌筑水泥，不能用于结构工程，只能应用于“砌筑、抹面砂浆、垫基层混凝土”。而M32.5监管难度更大，更依赖企业自律，应警惕以“取消32.5水泥”为庇护，生产品质更次、标准不一的水泥来弄虚作假的行为，欢迎行业各方相互监督，相关监管单位也应完善监督渠道，做好监督管理工作。

  特种水泥起步晚，发展不足。与发达国家相比，我国特种水泥的研究生产较晚，始于上世纪40年代。行业、企业对特种水泥的发展不够重视，专业生产特种水泥许可的企业比例较低，多数企业生产特种水泥的同时还生产通用水泥。区域分布不均匀，我国具有特种水泥生产许可的企业主要分布于西北、中南、西南地区，尤其西北地区，而江浙皖及广东较少。能耗高，由于特种水泥生产线规模普遍较小，生产设备普遍落后于通用水泥生产线，因此电耗和能耗高出通用水泥很多。

  2、产能利用率低 区域发展不均衡

  我国水泥产能利用率偏低。截至2018年，全国水泥产能32.72亿吨，全年产量22.01亿吨，全国熟料产能18.02亿吨，全年产量14.23亿吨，水泥和熟料的利用率分别为67%和79%。尽管近几年来实行水泥行业落后产能淘汰、错峰生产，我国水泥产能增长得到控制，供需基本平衡，但从产能利用率和长期发展角度看，水泥产能仍是过剩的。

  区域发展不均衡，南北差距拉大。自2012年后，北方水泥产量占全国产量的比重从26%下滑至2018年的18.80%，水泥行业的重心越发向南方转移。局部地区产能严重过剩，2018年全国各省份中，产能利用率不足50%的省份有6个，主要分布在泛东北地区。2017年和2018年，全国水泥行业利润大涨，而东北和内蒙古地区合计亏损99亿元。南北水泥行业发展状况的差距拉大，2019年看这种情况或有所改善，但是区域发展不均衡的现状仍存在。

  3、转型升级面临挑战

  水泥行业未来的发展趋势是绿色化和智能化。水泥企业的绿色转型主要体现在超低排放、降低能耗、参与协同处置、绿色矿山建设等方面。绿色制造是工业转型升级的必由之路，包括物耗、能耗、水耗、污染物和碳排放等方面，工信部节能与综合利用司要求到2020年吨水泥综合能耗降到85千克标准煤。除此之外，水泥行业还开始涉足环保行业，水泥窑协同处置相比传统危废处理处置企业具有诸多优势。我国近年来在水泥生产智能化方面成绩优异，生产效率大大提高，但未来仍有较大的发展空间。水泥行业的转型升级道路刚刚起步，与绿色指标尚有差距，水泥企业还存在缺乏技术、管理经验、资金等等方面的诸多困难。

  4、环保加大价格波动 上下游风险管理缺失

  由于下游需求刚性与环保之间存在的矛盾，水泥价格涨跌难以预料，行业缺乏风险管理工具。旺季价格暴涨，水泥厂仍无法满足供应量；下游用户既无法对冲价格的波动，也无法保证供应，将会影响正常施工。2020年是蓝天保卫战收官之年，预计环保力度只紧不松，行业亟需风险管理工具和手段。

  三、2020年水泥行业的供需和价格变动展望

  分析来看，预计明年水泥行业需求有基建托底，房地产虽面临下行但仍有竣工交付的支撑，水泥总需求预计持平或小幅下滑。由于错峰生产、环保、治超等因素，水泥生产成本不下，加上行业集中度提升，预计明年水泥价格将会继续上涨，但涨幅将会明显放缓。

  （一）未来房地产行业和基建投资的预期及水泥需求变动

  今年房地产对水泥需求的支撑很明显，由于这两年新开工高速增长，竣工速度慢，未来一到两年将会面临较大的交付压力，竣工的进度有可能会爆发，加上销售低迷，土地购置面积下滑，预计2020年新开工将进一步放缓。房地产面临下行风险，若下行速度过快，水泥需求有下滑的风险，但从新开工向竣工传导决定了水泥需求有一定的支撑，并不会大幅下滑。

  基建方面，本轮的下行周期开始于2017年8月，随着央企、国企进入去杠杆进程，基建项目缺乏资金支持，难以开展，基建投资增速大幅下滑。在经济下行的压力之下，基建一直以来就是“逆周期”调节的工具，为实现基建逆周期调节功能，2018年10月国家提出基建补短板，这一年来刺激基建政策频发，基建的增速因此基本稳住，刚刚举行的12月政治局会议更提出“加强基础设施建设”。预计2020年基建投资有望加速，但在去杠杆未结束前，基建不会恢复过去高速增长，而且基建施工周期较长，对水泥的拉动效应会弱于地产，基建端水泥需求只能维持稳定。

  综上分析来看，明年的水泥需求将与今年持平或小幅下滑。

  （二）未来水泥供给的变化

  由于错峰生产、环保因素，预计明年水泥供给端只紧不松。今年共公示27个水泥产能置换项目，拟新建产能3799万吨，预计将在未来2-3年内建成，其中向广西、四川置换项目最多。尽管通过置换能够实现产能减量，但不同区域间的产能置换可能会导致部分区域产能过于集中。

  （三）2020年水泥价格和行业效益展望

  综上分析，明年水泥行业供需情况将比今年略紧，治超仍严，加之随着行业集中度的提升，规模以上水泥企业数量持续减少，行业竞争格局更加稳定，预期明年全国水泥均价保持在450元/吨以上，旺季有望达到520元/吨，相比2019年有小幅上涨。全年行业利润总额预计在1800-1900亿元。

  四、对促进水泥行业健康发展的建议

  （一）加强基础研究 提高产品质量

  完善水泥各品种标准，制定推广散装水泥发展的相关政策，加强质量监督力度。行业应加强基础研发，填补特种水泥等非通用产品的空缺。重视与下游行业的融合，打破当前的阻隔，水泥企业要清晰了解下游用户的实际需要，从用户需求出发来生产和改善自己的产品，避免市场的盲目性。当前已有水泥企业开始向混凝土、砂石、装配式建筑等方向延伸产业链，未来水泥、混凝土、砂石的综合建材企业或将成为主流。

  （二）继续推进去产能进程 加强区域间联动

  建议有关部门完善退出过剩产能的补贴机制，解决过剩产能因就业、经济发展目标等难以退出的核心问题。加强不同区域之间水泥行业的联动，探讨建立共同基金、转移支付机制，提倡大型企业在其中要起到引导作用。

  （三）加大环保投入 实现可持续性发展

  社会高速发展和经济腾飞为水泥工业提供了有力的发展环境，水泥企业应在行业效益发展取得新高时反哺行业，加大绿色、环保转型投入，构建环保友好型产业、实现可持续发展。建设绿色矿山，恢复治理，改善生态环境，打造长效发展机制，实现环境友好型资源开发利用。加大节能减排投入，增强技术研发。合理发展水泥窑协同处置，避免盲目投资。